十年空窗后的全國首個，陜西旅游終于敲開A股大門

悅西安

繼西安奕材登陸科創(chuàng)板，泰金新能成功過會之后，陜西資本市場又迎來一則喜訊——陜西旅游文化產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下稱陜西旅游）成功通過上交所主板上市審核，正式邁入A股倒計時。

自此，這家深耕陜西文旅20余年的企業(yè)，不僅將成為陜西本地的第85家A股上市公司，也成為近五年來A股市場上首個成功過會的文旅類IPO，終結(jié)了主板文旅企業(yè)長達十年的上市沉寂。

十年空窗期后的文旅“破題者”

這是一件具有標志意義的事件。

在今年陜西資本市場頻頻傳來利好信號、整個省會城市向“硬科技之都＋文化強省”并行轉(zhuǎn)型的階段節(jié)點上，文旅類企業(yè)的重新過會，不只是一家公司的成功，更像是一枚打破行業(yè)沉默的引爆點。

尤其是當前資本市場對新質(zhì)生產(chǎn)力、硬科技企業(yè)的偏好持續(xù)強化，本地文旅企業(yè)能夠在如此競爭激烈的審核體系中脫穎而出，本身就說明其商業(yè)模型、資源稟賦與景區(qū)運營能力具有少見的“可資本化”特質(zhì)。

從時間線回看，陜西旅游此番能夠走到上市委員會前，更像是一場漫長賽跑后終于抵達終點的瞬間。今年5月30日，陜西旅游主板IPO申請獲上交所受理；僅過了27天，便進入首輪問詢；兩輪問詢結(jié)束后，于11月7日正式上會過會。

陜西旅游審批流程及時間節(jié)點

整個過程從受理到過會只有五個月，速度在近年來的文旅企業(yè)中堪稱罕見，甚至在部分行業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著監(jiān)管在新周期下對文旅企業(yè)的審視邏輯正在悄然改變：文旅類資產(chǎn)并非過去以為的“非主流”，相反，只要其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健、經(jīng)營真實、資源稀缺，同樣具備進入主板的可能性。

這一點，對整個行業(yè)都具有風向標意義。因為過去十年，A股主板的文旅企業(yè)一直空白。疫情造成的劇烈沖擊、景區(qū)重資產(chǎn)模式、演藝項目的季節(jié)性波動，讓文旅企業(yè)長期被視為“不適合資本市場”的行業(yè)，而陜西旅游的出現(xiàn)，恰恰為這段空窗畫上了句號。

它并沒有因為復雜的模型與不穩(wěn)定的現(xiàn)金流被排除在外，而是在“景區(qū)資源＋文化演藝”的雙輪驅(qū)動下，給行業(yè)打出一個現(xiàn)實樣本——即便是文旅行業(yè)，也有可能走出長期主義的路徑，且能在經(jīng)營波動中不斷增強抗風險能力。

《長恨歌》

更關(guān)鍵的是，對于陜西本地來說，背后的含義遠不止資本層面再添一家上市公司這么簡單。陜西旅游的過會，讓陜西資本市場的板塊結(jié)構(gòu)更加完整，讓文化產(chǎn)業(yè)在區(qū)域經(jīng)濟中的角色真正可被看見，也讓西安這座城市的產(chǎn)業(yè)多樣性進一步被強化。

對城市而言，這意味著陜西不僅能在科技與制造領(lǐng)域持續(xù)補強，也能在文化與旅游領(lǐng)域，以更開放的姿態(tài)與全國市場接軌。一個本地文旅企業(yè)在十年空白期后重新敲開A股大門，其背后是整個區(qū)域產(chǎn)業(yè)能級提升、城市吸引力增強的綜合體現(xiàn)，令人感受到陜西文旅產(chǎn)業(yè)邁入一個新階段的信號。

陜西旅游的生意邏輯與現(xiàn)實張力

如果說陜西旅游成功叩開A股大門，是基于多年堅持后的厚積薄發(fā)，那么回到經(jīng)營層面，它的商業(yè)模型與現(xiàn)實表現(xiàn)，也呈現(xiàn)出清晰的雙面結(jié)構(gòu)：一端穩(wěn)固、一端波動；一端依賴資產(chǎn)，一端又試圖突破。

正是這種張力，讓陜西旅游既能在文旅賽道長線生長、也始終面臨復雜的周期考驗。

陜西旅游運營的部分業(yè)務

陜西旅游的營收結(jié)構(gòu)并不復雜，反而極為聚焦，旅游演藝和索道運輸構(gòu)成了最核心的現(xiàn)金流來源。其中，《長恨歌》實景演出是最具辨識度的超級IP，其經(jīng)營生命周期已超過18年，并在疫情后迎來新的增長周期。

2022—2025上半年，《長恨歌》收入占比從33.50%提升至57.63%，逐步成為公司最重要的業(yè)務支柱。作為一檔戶外實景演出，它擁有高度稀缺的文化資源背景、成體系的運營能力與較強的邊際效應，這也是許多城市難以復制的原因。

然而，正向的一面背后，也存在結(jié)構(gòu)性隱憂——高集中度意味著高依賴度。《長恨歌》雖強勢，但任何單一IP都不可避免地面臨疲勞周期、創(chuàng)新壓力與審美轉(zhuǎn)換的問題。從這一點上講，陜西旅游在演藝項目上的持續(xù)推陳出新能力，決定了它未來增長的上限。

陜西旅游招股書中《長恨歌》歷年觀看人次

索道業(yè)務同樣如此。

華山西峰索道和少華山奧吉溝索道為公司貢獻了相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是景區(qū)型文旅企業(yè)少見的可控收入來源。但索道的天然屬性也決定了其強烈的季節(jié)性——受天氣、游客流量、景區(qū)開放時段影響極大。

今年前三季度里，西安多次發(fā)布極端天氣預警，頻次遠超往年水平，直接導致索道停運、游客下降，成為公司當年業(yè)績下滑的最主要因素。而這種不可控性，是所有依托自然景區(qū)資源的企業(yè)都必須面對的現(xiàn)實。

陜西旅游招股書中西峰索道乘索人次

從整體財務表現(xiàn)看，陜西旅游近三年成效顯著。營收從2.32億元增至12.63億元，凈利潤從虧損轉(zhuǎn)為超6億元的盈利區(qū)間。但進入2025年，受極端天氣與景區(qū)客流變化影響，收入與利潤出現(xiàn)明顯回落，預計全年營收下降11%～24%之間，凈利潤預計最高降至約4.36億元，甚至存在虧損區(qū)間的可能。

這說明陜西旅游雖具備穿越周期的能力，但經(jīng)營波動依舊不可忽視。

此外，公司正在推進的全國化布局，也處在機遇與不確定性并存的階段。本次募投項目中，泰山秀城（二期）作為跨省落子的關(guān)鍵動作，被視為陜西旅游“輕資產(chǎn)輸出＋IP復制”的重要節(jié)點。

泰山秀城項目

但跨區(qū)域復制一個成功的演藝IP，本身就意味著新的市場驗證、新的團隊建設與新的文化適配工作�！堕L恨歌》的成功源于深厚的文化背景與景區(qū)場景的獨特性，而不是簡單的模板化復制，未來“泰山版長恨歌”能否具備同等吸引力，仍是一個未知數(shù)。

總的來看，陜西旅游的“長紅”不是偶然，其強勢來源于文化IP的厚度、景區(qū)資源的稀缺性與長期運營積累。

但它的現(xiàn)實風險也同樣客觀存在：高集中度、高氣候敏感度、重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、跨區(qū)域擴張的變數(shù)。正是這些因素疊加，構(gòu)成了陜西旅游經(jīng)營邏輯的完整圖景——一家公司在穩(wěn)定與波動之間尋找平衡，并試圖以資本力和品牌力重構(gòu)未來增長路徑。

資本加速度下的陜西文旅

將視角從企業(yè)再度拉回至城市，陜西旅游的上市并不僅是一家公司的階段性成果，更折射出陜西文旅產(chǎn)業(yè)以及城市治理體系在新周期下的深層變化。

文旅行業(yè)向來具有強地域性，企業(yè)的成長軌跡往往與城市的文化結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設施水平、產(chǎn)業(yè)政策與經(jīng)濟體量高度綁定。因此，一家本地文旅企業(yè)能夠正式叩開A股大門，本身便是城市文旅產(chǎn)業(yè)能力的外顯化過程。

從宏觀環(huán)境來看，經(jīng)歷了疫情沖擊、市場回調(diào)與行業(yè)調(diào)整后的文旅行業(yè)，正在進入一個新的品質(zhì)競爭時代。

旅游消費從是否出行轉(zhuǎn)向為內(nèi)容付費、為體驗付費，文化產(chǎn)品、沉浸式演藝、特色景區(qū)成為競爭核心。在此背景下，地方文旅的競爭不再只是景區(qū)數(shù)量的競爭，而是文化內(nèi)容、科技能力、運營體系與品牌輸出能力的綜合比拼。

這一點上，陜西旅游的上市對于陜西來說，意義遠比一場資本事件更深。

首先，它為陜西文旅產(chǎn)業(yè)提供了一個清晰的現(xiàn)代化樣本。長期以來，陜西依托豐富的歷史文化資源，形成了“強資源、弱產(chǎn)品”的行業(yè)結(jié)構(gòu)。

陜西旅游上市，則意味著地方文化資源首次通過資本化路徑被系統(tǒng)性放大——景區(qū)可以規(guī)�；�、演藝可以品牌化、體驗可以標準化。這對于正在打造“萬億級文化產(chǎn)業(yè)”的陜西而言，是一個實質(zhì)性的補位。

《長恨歌》

其次，它提升了陜西文旅在全國市場的能見度。陜西的文化深度有目共睹，但真正能將文化產(chǎn)品推向全國、具備商業(yè)化能力的主體并不多。

陜西旅游以《長恨歌》完成了從本地IP到現(xiàn)象級演藝的突破，如今又在泰安等地探索全國化布局。隨著上市帶來的品牌強化、融資能力提升與治理體系現(xiàn)代化，陜西文旅在全國范圍內(nèi)的擴張與合作潛力將進一步被放大。

最后，從更宏觀的角度看，陜西旅游上市是陜西資本市場結(jié)構(gòu)完善的重要一環(huán)。今年以來，陜西科創(chuàng)、先進制造等相關(guān)企業(yè)密集闖關(guān)成功，資本市場的結(jié)構(gòu)性空白不斷被填補。

而文旅企業(yè)的出現(xiàn)，補上了城市產(chǎn)業(yè)版圖中的另一塊拼圖，讓“文化＋科技＋能源”三條賽道在資本市場層面首次形成清晰呼應。這不僅意味著陜西產(chǎn)業(yè)的多樣性正在增強，也讓外界看到這座城市在多元產(chǎn)業(yè)體系上的整體推進。

最重要的是，資本化本身將倒逼文旅產(chǎn)業(yè)更注重內(nèi)容創(chuàng)新、運營效率與服務質(zhì)量。在未來的陜西，文化產(chǎn)品的生產(chǎn)方式、景區(qū)的管理機制以及文旅企業(yè)的市場化水平，都將因資本力量的介入而被重新塑造。這種結(jié)構(gòu)性進步，正是一個城市在產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化過程中的關(guān)鍵節(jié)點。

因此，陜西旅游上市，不僅意味著一家公司跑贏周期，也意味著陜西文旅產(chǎn)業(yè)邁入了真正的“競爭時代”。這是一場從企業(yè)延伸到城市的共同躍遷，開啟了陜西文旅以資本為引擎的新篇章。